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首屆"中國并購·金梧桐獎"出爐 十五個典型案例獲獎

  “中國并購·金梧桐獎”由中國并購合作聯盟主辦,由中國證券報組織評選,依據創新性、影響力和增值性等評選標準,旨在打造國內并購行業在整合效果、專業服務、操作技能、創新能力等領域的高水平權威獎項。會議當天共頒發了“新興產業最佳并購成長獎”“傳統產業并購重組最佳效果獎”“跨境并購最佳創新獎”“跨境并購最具影響力獎”“并購重組最佳創新服務獎”五大獎項。其中,2014年備受關注的超日太陽重組案此次榮獲了重磅的“新興產業最佳并購成長獎”。

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會議信息

 時間:2015年3月24日

  地點:北京·中國大飯店

主辦單位

中國并購合作聯盟

承辦單位

中國民生銀行、中國證券報

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以下文字由速記稿改編,未經發言者與論壇主辦方審核,轉載或引用請謹慎!中證網不承擔轉載引用以下文字所引發的任何后果。

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    主持人:尊敬的各位領導、親愛的各位來賓,來自全國各地的金融領域當中的領軍者,各位優秀的企業代表,大家早上好。非常感謝各位蒞臨我們今天盛大的高峰論壇,讓我們在今天這個特別的日子當中,一起聚焦并購偉大時代,也在這個風起云涌的并購時代一起來尋找我們未來的創新整合和發展之路.

    我相信越來越多的人已經找到了一個共識,那么就是并購將會是推進中國經濟轉型升級和未來可持續發展的一個重要的戰略路徑.在這個路上我們收獲了很多經驗,而在今天我們將會共同分享.

 今天我們請到了來自全國各地的重賓。我們先來認識一下中國民生銀行的董事長洪崎先生,中國證券報副董事長王堅先生,中國民生銀行黨委委員林治洪先生,西南證券董事長崔堅先生,高盛亞洲并購董事總經理金鐘允先生。我的鋼鐵網總裁朱軍紅先生,謝謝他們。

    我相信此刻大家也在期待他們今天的演講,我們把掌聲送給他們,同時也謝謝參與我們大會的所有企業、機構和各界的來賓,時間的關系很抱歉不能一一的介紹大家,但是我們希望在熱烈的掌聲當中表達了我們的誠摯謝意,再次歡迎大家,謝謝大家。

    讓我們用最熱烈的掌聲請出民生銀行的董事長洪崎先生,有請。

    洪崎:尊敬的各位領導、各位嘉賓、企業家朋友,女士們先生們大家好。

    今天高峰論壇及金梧桐獎頒獎典禮,對各位領導、嘉賓的蒞臨表示衷心的感謝。

    本次論壇的主題是并購時代整合創新,這是并購時代的強音,2014年國內并購發生了1929起,同比增長56.6%,并購金額1184.9億美元,同比增長27.1%,交易數量與金額雙雙再破記錄.

    快速發展的并購市場,為正在推進的經濟轉型帶來了新的亮點,顯示了市場化并購的力量、整合的力量和創新的力量。當前我國仍處于重要的戰略機遇期,適應新常態,是我們企業界和金融界在新時期謀求新發展的基本認知。

    經濟新常態倒逼產業結構調整,在此背景下企業重大的資產并購重組交易,傳統的產業和新興產業相比,新興產業內容也在大規模的并購整合,所以在我看來經濟新常態成為近兩年國內并購市場繁榮市場機制的核心動力,我的基本判斷是并購整合是推動經濟結構調整和實現可持續發展的戰略途徑。

    近年來國家采取了一系列的宏觀調控措施,推動我國經濟結構調整和產業升級,不斷深化產業整合支持市場前進,有效率、有技術,有助于形成規模經濟和產業提升的企業實施兼并重組。無論是國有企業還是民營企業,也不論上市公司還是非上市公司,并購重組、并購融資需求快速增加,相信國內商業銀行拓展并購業務的積極性也逐步增強.

    2014年國務院辦公廳發布關于進一步優化企業兼并重組市場的意見。為全面推進并購重組市場化改革做了體系化的統籌安排,也引導各部委陸續出臺一系列國內企業兼并收購重組整合文件,我相信市場化并購浪潮在強大的動力和系統性的政策背景下,將一浪高于一浪。當然也應該看到2014年以并購重組熱點,以短期市值管理為目的的所謂并購期,說明證券市場和重組市場推動專業升級和轉型還有相當長的路要走,另外從銀行到股權融資基金,從監管到政權服務機構,在服務創新、產品創新等方面也存在著很多的問題。

    并購業務的復雜性和多樣性,決定了企業需要各領域并購專家提供并購建議及服務,為此2013年與業內優秀合作方發起成立了中國并購委員會,會聚國內與國際市場的專家。聯合國的機構超過30家,將進一步提高并購重組的能力,特別是股權投資基金及跨界并購的嘉賓,將為企業股權融資及跨境并購服務提供更多的選擇,特此中國并購合作聯盟已經具備一個卓越合作平臺的品質,非常歡迎企業界朋友與并購合作聯盟展開各個層面各個緯度的溝通與合作。

    2015年針對國內利率市場化加速和經濟新常態的宏觀變化,民生銀行提出深刻變化的鳳凰計劃戰略,致力于加快業務結構的轉型,為客戶提供更加多元的金融產品服務,支持和幫助客戶通過兼并收入實現業務轉型,是我們提升傳統業務的能力,強化服務行業發展,聚焦服務創新的戰略方向。未來民生銀行將集中推動具有核心競爭力的民企、大型國企與政府,支持具有競爭力的客戶通過并購整合實現跨越式發展,支持企業走出去收購兼并優質的項目、技術和品牌,民生銀行將緊跟國家發展戰略,大力支持京津冀協同發展,長江經濟帶等戰略實施,創新產品有效規避風險,不斷提高服務實體經濟的效益,建立面向實體經濟的多層次綜合發展金融服務體系。

    朋友們,全球第六次并購浪潮已經到來,這是一個并購整合服務創新資源互通利益共享的時代,讓我們聚焦并購合作聯盟平臺,共同探索經濟新常態下并購整合的新動力,投身中國經濟發展的大潮,成就中國企業并購大業和經濟新發展的美好未來。

    最后預祝本次大會取得圓滿成功,謝謝大家。

    主持人:好,謝謝洪崎董事長,讓我們一起張開雙臂擁抱呼嘯而來的第六次并購浪潮.接下來請出重量級的嘉賓,中國證券報的王堅先生,接下來有請王堅先生為我們致詞,有請。

   王堅:尊敬的各位領導、各位來賓、女士們、先生們,我謹代表新華社中國證券報對中國并購合作聯盟并購高峰論壇的召開表示祝賀,向各位嘉賓的到來表示熱烈的歡迎。

    回顧2014年,國內經濟面臨經濟發展速度放緩的新常態。我國在多數子行業上已經出現了結構上的不平衡,傳統產業需要重新整合。由此帶來的收入不均、貧富不均等深層次的矛盾也逐漸顯現,無論從經濟還是從社會層面,這些矛盾都急需通過合適的手段進行緩解或清除。

    而并購作為通過市場手段調整經濟結構的方式,在促進目前產業發展的過程中也能緩解深層次的社會問題,在中國目前的經濟社會發展階段可以說是勢在必行。

    所以,在利好政策頻出、企業轉型升級以及IPO發行緩慢VC/PE退出急切的三種因素作用下,2014年可以說是“中國并購市場井噴之年”,并購交易數量和金額不斷刷新著紀錄。數據顯示,2014年中國并購市場共完成交易1929起,較2013年的1232起增長56.6%;披露金額的并購案例總計1815起,涉及交易金額共1184.90億美元,同比增長27.1%

    從未來發展趨勢看,2015年的并購市場將持續2014年的火熱勢頭,繼續創造并購市場中的神話。

    一方面,國家正逐步實施并購重組審核分道制,放寬對好企業、好項目的審核約束,或者對其快速甚至豁免審核。2013年11月十八屆三中全會之后,地方政府的考核指標和機制發生變化,各地紛紛推出國企改革細則,提出國企改革過程中引入外資、民資、推進股權多元化經營等方式。證監會正準備對中國并購市場簡政放權,由政府導向逐步轉向市場導向。另一方面,國內政策鼓勵中國企業走出去,包括上海自貿區等條件成熟將進一步便利中國企業的海外投資。

    2015年國企改革將全面推行,進而點燃國內企業之間的并購激情。國企改革涉及集團公司向上市公司的資產注入、低效上市公司殼資源出售、上市公司通過與集團公司控制的非上市公司業務進行資產置換而轉換上市公司業務、國企之間的合并等交易形式。國企改革的全面落地將促進并購重組在央企和地方國企間大面積開花。

    在2014年發生并購的上市公司中,近一半將新興產業作為跨界并購對象。2015年勢必有更多企業進行跨界并購。在跨界并購的浪潮中,民企是最主要的買方,歐美和新三板提供了有吸引力的標的池,電子信息、醫療、文化傳媒、環保等新興行業提供了最多的標的,而并購基金則提供了新的重要手段。

    PE基金聯手實業界將形成優勢互補而助推產業整合。2014年上市公司成立的產業并購基金比前幾年成立的總和還要多。這一模式中,上市公司將資金托管于PE,由PE機構協助上市公司進行產業鏈的整合與布局。2014年崛起的并購基金尤其關注傳統產業與新興產業之間的整合,今后勢必將延續這一方向。

    2015年海外并購料繼續增長。歐美經濟仍未完全走出危機陰影,以及中國企業轉型升級的內在驅動,都為海外并購提供了動力。同時,國家政策將對海外并購有重大促進。首先,2014年中國政府對中企海外收購審批流程上已經開始實行相對寬松的政策。例如,2014106日,商務部新修訂的《境外投資管理辦法》正式施行,“備案為主、核準為輔”的管理模式大幅提升了出境并購效率。其次,隨著“一帶一路”上升為國家戰略,配套基礎設施建設和融資工具的跟進將為國企乃至民企出境并購提供新的機遇。

    回望過去20年的時間,很多優秀企業的成長史就是一部波瀾壯闊的并購史。像GE這樣的美國大企業做了700多單的并購項目,IBM做了300多家,而互聯網新貴如谷歌公司也做了20多單,每家公司都是通過在并購過程中不斷經歷成功和失敗才能走到今天。所以,在經歷了5次大的并購重組浪潮的洗禮后,時至今日美國才擁有了發達的并購市場和人才濟濟的并購團隊。

    而對于現實的中國,我們正在經歷著并購時代的偉大變革,中國的企業家們如何能夠將新技術、新模式、新產業借道傳統產業,通過并購整合取得1+1>2的效果,這是未來中國并購市場能夠健康發展的關鍵問題,我亦希望諸位在本次論壇中能夠找到答案。

    主持人:謝謝王堅先生,中國證券報不僅僅是我們本次論壇的主辦方,而且剛才王堅先生也向大家發出了邀約,可以和中國證券報在未來的并購整合過程中創造新的成績。接下來的時間我們有請民生銀行黨委委員林治洪先生,他將為我們演講經濟新常態下的企業并購與融資,掌聲有請。

    林治洪:尊敬的各位領導、各位新老朋友,女士們先生們大家上午好!

    剛才洪崎董事長、王堅副董事長就當前的宏觀經濟形勢、中國并購市場的現狀給大家做了一些精采的分享,所以我們并購的發展特別是對在座的各位聯盟的好朋友提出了殷切的希望。

    我在民生銀行分管融資業務和海外業務,今天很高興和大家就經濟新常態下企業并購的機會、并購融資和大家分享一下我的一些分析和觀點。如果談起并購重組不可避免和大家談一談當前經濟環境下商業銀行面臨的發展問題和企業融資的環境問題。

    首先我們的經濟環境所處的階段有其特別性,在全球經濟普遍增緩的情況下,在國內產業整合和經濟轉型這種大的背景下,越來越多的產業出現了嚴重的產能過剩。過剩產能需要整合,新型的產業也需要一段時間來培養。我們經濟發展到了特殊的轉型期,給各行各業帶來了巨大的挑戰,同時帶來新的商品,出現了一些新型市場的增長點。比如在區域整合方面、在產業整合方面帶來了很好的機會,也帶來大量的投資銀行業務的機會。

    產業整合需要并購重組來落地和實現,并購整合也是優秀企業實現快速發展的重要手段,在國內在境外發揮著很好的作用,這也是并購市場火爆的因素。在這種背景下我們今天召開這次高峰論壇,分享經驗和教訓,探討創新的發展思路,意義是非常重大的。其實在當前商業銀行同樣也面臨著復雜的經濟和金融的環境,泛資產管理分業監管方式也受到了挑戰,互聯網的發展也異軍突起,特別是在金融方面給傳統的金融生態圈也帶來了沖擊。跨界競爭也成為必須考慮的問題和理念,金融行業本身利率市場化、人民幣國際化的改革也到了關鍵的階段,對商業銀行的傳統盈利模式和發展模式帶來了生存環境的一些顛覆性的變化。

    這一切都對當前商業銀行的業務發展模式帶來深刻的影響,所以我認為金融行業本身也會出現不斷的行業整合與并購,在未來的三到五年在全國性的融資銀行,這種機會尤為顯現,同時銀行和企業包括并購重組在內的各種金融需求也提供了更加多元化的融資渠道融資方式和手段,從這個意義上講企業并購重組的環境正在走向快速,這一系列顛覆性的變化對金融行業及實體經濟的沖擊和挑戰是不可避免的,但也提供了創新的土壤和基礎,因此大家都常說無論哪個行業只有創新才有活力,只有創新了才能發展。

    在政策環境下包括國務院、包括監管部門都在大力推進多元化、多層次的整合資本市場簡政放權的措施,這個也為并購重組提供了新的更多的舞臺和平臺,市場政策環境的逐步優化必然帶來并購效率的提高,各位企業家朋友們得抓住這種務實的機遇,充分利用多種融資手段,從并購架構到融資手段的設計理念變化,我分析從并購重組的角度看,資本市場主要有如下幾個方面的變化:

    第一是多層次資本市場體系完善,并購資源更加豐富。2013年我國對市場體系構建的重心明顯的下降,基層板塊得到大量的培育,尤其在新三板股權交易市場得到了迅速增長,僅從數量上而言全國區域性OTC市場的掛牌企業已經超過了交易所市場企業的數量,隨著機構的完善并購標地企業的來源更加豐富,在并購的過程當中也越來越走向規范化。去年以來新三板已經開始成為多層次資本市場并購的浪潮。雖然說新三板風險偏高,但涉及的資產金額更小,企業收獲的金額也相對更多。
    第二是注冊制探索和退行制度。隨著制度的不斷完善和資源的價值會逐漸的回到一個正常的狀態,將使上市公司的并購重組更加的透明。

    第三是并購市場的迅速發展相比,并購融資在我國并購市場的地位應該說是有些尷尬,并購融資的手段必將有更大的突破與發展。據統計從整個市場而言,在2014年完成的交易中,大部分以發行股份作為主要的手段,A股上市公司的并購重組交易當中,也有部分涉及到現金交易,這雖然涉及諸多原因,但并購融資的手段在國內還是比較單一的,有效融資的工具的缺乏也是市場客觀的一個現實,目前市場主流的并購融資手段包括并購貸款,并購債券遠遠不能滿足企業的并購需求,我相信未來這方面將隨著市場的發展會出現實質性的改變和調整。

    第五是隨著IPO注冊制落地,這也將優化并購市場環境,并購重組信息披露的不規范,這種不規范會嚴重的擾亂市場的秩序,隨著良性高效上市公司監管,機制的建立和監管環境的優化發展,并購重組的透明度將得到大幅提升。

    下面我也想借這個機會向大家匯報一下民生銀行的業務發展及服務的理念,在投資銀行業務方面。

    首先剛才洪崎董事長也提到了我行的鳳凰計劃,我也給大家解釋一下,鳳凰計劃是民生銀行戰略轉型的一項重要的舉措,在新常態下保持機制體制的領先,始終保持了標桿性的或者在業內有創新的舉措,都將以市場為中心以客戶的需求為導向,精剪業務流程,突出我們產品的優勢。下一步我們將聚焦一些重要的行業,重要的領域,為客戶提供更加優質的服務和產品.

    一是立足全球經濟大勢,抓住重點特色行業,不斷推進行業的發展。二是下一步聚焦行業的區域,提前關注客戶的需求推進企業成長,比如我們很感興趣的,我們現在的熱點話題,像長江經濟帶、京津冀、一路一帶,自貿區包括國企改革等戰略新領域的合作機會,我們將把這些重點區域向重點客戶傾斜和調整。三是抓住人民幣國際化的機遇,研究人民幣國際化企業的一些金融需求,特別是人民幣國際化以后一些延伸產品,合理的提供強化人民幣國際化的走出去業務,圍繞著一路一帶相關的走出去業務做深做透。

    特別是重組業務不斷發展壯大也是我們戰略轉型重要的組成部分,民生銀行對公業務已經開始轉型,從董事會到管理層對并購業務都有很大的期待也給予了很大支持,我們歡迎企業朋友能和我們共同探討各種形勢和各個層面的合作。民生銀行一直走在并購企業發展的前列,滿足企業并購交易多樣化的金融產品需求,中國并購市場上并購重組融資的手段和工具還遠遠無法與發達國家相提并論,當然包括我們民生銀行在內的中國的金融機構基本還是在不斷創新和推進并購融資手段與工具的多元化的發展方面。目前我們能夠提供和滿足當前絕大多數并購交易融資的需求,融資工具包括并購貸款、并購債、并購票據,在股權融資工具方面主要包括并購投資及重大資產重組的一些配套的金融服務融資,混合融資工具包括優先股、可轉債,此外還有增長勢頭強勁的并購基金,在這方面也是民生銀行一個優勢。

    當然相對而言大中型企業擁有更多融資的便利和融資的手段,中小企業的并購融資渠道相對狹窄一些,這需要金融機構與企業務實的溝通與探索創新,我相信隨著國家金融管制從管產品像管風險這個方向的邁進,隨著市場的發展與成熟,未來并購融資的手段將會更加豐富,并購融資也將迎來一輪新的發展。最后我也希望和大家利用這個平臺多多交流、多多溝通,最后祝本次會議取得圓滿成功,謝謝大家。

    主持人:好,謝謝林治洪先生,我相信在座的各位可能都還記得,2013年在我們中國并購領域發生了一件大事,那就是23家機構率先搭建了一個平臺,這也是就是今天大家可以在這里看到的叫做中國并購合作聯盟,在過去的這一年中我們看到了聯盟中的成員取得的輝煌成績,今天這個平臺又迎來了一批新的成員,我們要在大家共同的見證之下為他們來授牌。

    謝謝兩位授牌嘉賓跟我們新進成員一同合影留念,讓我們用掌聲來祝賀新進者。好,謝謝洪崎先生也謝謝王堅先生,再次感謝我們新聯盟成員當中的這些佼佼者。其實對于我們在座所有的人來說,可能有關并購整合的數據、報道、分析、案例幾乎都成為我們生活中的力量,其實我們今天的這個論壇就希望能夠通過一些頂級學者、專家和業內人士的分享來共同找尋出我們未來的方向,接下來進入我們今天上午的上半段主題演講和分享時間,首先我們為大家有請到的是高盛的金鐘允先生,提到金鐘允先生大家都對他非常了解,今天他的演講將會用英文來進行,大家看到這是一個國際化的市場,待會兒為他擔任中文翻譯的不是中國人,同樣也是一位老外,讓我們用掌聲歡迎金鐘允先生也歡迎他的同事為我們擔任現場翻譯。

    金鐘允:上午好,我叫金鐘允,我是負責高盛除日本外亞洲地區的總經理,非常高興今天來到北京和最重要的朋友會面,中國是我們全球業務極其重要的一個部分,也是驅動并購重組最重要的區域,也非常感謝中國并購合作聯盟中國民生銀行和中國證券報舉辦的這次會議。

    今天我概括了全球和中國并購的交易量流向和驅動因素,在我演講的最后一部分我會將歷史的并購市場和目前的中國并購市場進行一個比較,看看有沒有一些類似的地方,從全球并購開始。這張圖是過去30年中全球并購的規模,也顯示并購量占市值的比重,我先從這張圖下面的顯示全球并購量開始講,我要說明幾點。我在這圖下面說明兩個高點,第一個是2000年-2006年科技并購潮,這個應該是用技術來驅動的,第二個是在以融資為驅動的達到了4.1萬億美元,在金融危機之后在2010年和2013年這四年間,并購增長了2.6萬億元。大家也知道在2014年的時候并購有一個同比47%的比較高的增長,達到3.5萬億美元,在2015年截至3月15日相對2014年同期已經增長17%,所以我們預期2015年也會有一個強勁的并購量。現在看這個圖的上半部分是顯示并購量占全球的數據,我們把同行并購量規模的一個指標就是看這個圖,雖然2014年有一個高幅的同比增長,但是從并購量占市值的角度來看,2014年達到了5.7%,仍然低于6.3%。在中國并購量占市值比重更低,大概4.7%,所以顯示中國未來并購增長的巨大潛力,我們先看全球跨界并購的活動,這個領域高盛是非常活躍。從左邊的圖來看我們可以看到去年跨界并購在所有并購中占33%,規模超過了一萬億美元,在2015年也可以看到類似的趨勢和類似的規模,從右邊的圖可以看到亞洲在流動中扮演著非常重要的角色,在2014年亞洲和歐洲美國競爭之間有總共2320億美元的并購,在這個圖下面也可以看到出境交易并購海外交易是非常重要的部分,尤其對亞洲和中國的企業來看,我們了解過討論過全球跨界并購的規模。
    現在深入討論2014年同比增長的趨勢,第一個趨勢是大規模交易和單筆交易超過50億美元的交易出現了大幅度的增長,相對2011年2014年有增長87%的交易規模在這些大型交易上面,所以在這些大型交易中也可以舉兩個例子,一個是美國利益公司和克會醫療是480億美元的交易,第二個是(英文公司)四萬億美元的交易。第二個大趨勢是我們看到了企業作為收購人是有大幅度的增加,2011年相對2014年企業作為收購人的比重從2011年的70%已經提高到2014年的86%。第三個是買方主動接觸的并購,有更多的資本雄厚的買家使得這類交易提高,從交易規模來看這類交易從2011年的兩億四以三倍的增長,其中比較大的交易是時代華納,最后是康馬斯特(音)630億的交易。第四個提到的是以美洲地區包括美國為出賣標地也有大幅度的增長,2014年同比增長66%,占到2014年重組并購量的一半。
在這個趨勢下提兩點,第一點是有關支付方式,有很多是用投票法來實施交易,有40%的交易相對十年前增長了30%。第二個提到的是基金投資者,基金投資者已經有超過2000億美元的資金也在驅動一些企業出售資產或者分拆資產。
    現在我想花幾分鐘來講講這些在什么環境下能推動我們剛才講過的并購量,首先股票市場的估值是有所提高,標地五百只是從2014年1月1號到現在有11%的增長,第二個圖是講估值的水平不斷的提高,現在標地五百是高于歷史平均值。從市場波浪角度來看,總體來講是比較穩定,雖然從這張圖上可以看去年下半年有一些波動,但是總體來講還是比較穩定。第二我們用了衡量環境的指標之一,可以看到這一頁的右上角,我們在2014年以來是比較高的水平。最后就是我們想用于尋找并購機會的資金量方面,雖然政府的消費者現在仍有杠桿,但是企業已經積累了不少資金,現在已經超過1.4萬億美元,最后這頁右下角可以看到私募基金總共合伙的錢也是有所增加,并且達到四千五百億美元。
    我們剛剛解釋的和演講的是全球并購的格局,我現在要就中國市場做一些分析,這個圖上我們在以類似的方式來顯示美國、英國、日本和中國的最近20年的并購量,中國是橙色的線,深藍是美國,淺藍是英國,紅色是日本,橙色是中國。如這個圖顯示可以看到中國已經成為全球第二大并購市場,2014年的交易金額接近4500億美元,僅次于美國。第二、中國并購活動仍然有巨大的增長空間,在2014年中國并購量占GDP的比重僅為4%,而且在美國和英國這個比重是更高將近三倍,這頁顯示可以看到中國并購已經成為全球并購市場的重要部分,2014年的中國并購已經從2004年翻了十倍,從比重的角度來看,2014年已經占了全球的12.8%,在2015年雖然我們剛剛開始,但是可以看到我們也有可能會再創新的記錄。截至今年3月15號中國交易量已經達到770億美元,已經超過2014年一季度660億美元的水平,可以看到中國國內交易比重不斷增加,從國內并購戰略角度來判斷,2009年之前國內并購占不到中國并購量的一半,最近由于中國政府鼓勵產業整合以及混合所有制改革的支持,國內并購量占比不斷提高,所以中國并購現在75%左右有國內并購,大家也知道2008年以來中國企業有很多海外并購的機會,但是由于國內并購量也是同樣在更快速的提高,出境并購的比重不如國內提高的快。這頁顯示從十幾年前中國提出并購政策開始,尤其是過去幾年中國國內外的并購交易,不時出現各種頭條的交易,這些頭條新聞反應了各種觀點對中國企業出現在世界舞臺上,以及成功實現一些目標的興奮,如獲取海外資本以及獲取海外的科技類資產,但是也有中國政府介入一些交易,大家知道政府審批和報備流程導致了一些交易推遲,也導致海外擔憂一些交易,最近我們看到發改委和商務部對海外收購的改革在進行中,同時我們也看到了中國對國企改革混合所有制的改革新聞。我們認為這些改革會繼續激發中國并購市場的活躍。

    那么中國未來方向會怎么樣,我們研究后認為中國2014年的并購市場與1996年的歐洲并購市場有一些相似的地方.首先交易量相近,2014年中國和1996年的歐洲在前面都有大概三年的兩千億美元左右的平穩水平之后,有兩年上升導致歐洲1996年和中國2014年都超過了四千億美元的水平。第二行業分布類似,2014年的中國和1996年的歐洲,金融服務和工業行業交易均占交易量的一半左右,這在一定程度上是顯示出當時的市場和經濟成熟。第三從交易規模的結構角度來看也比較類似,最大的區別是在中國2014年和歐洲1996年相比,超過50億美元的交易多一些,這可能反映了與歐洲相比,現在中國政府的參與經濟程度有了更積極的角色。所以如果歐洲往前看一看,我們說了1996年,我們現在看2014年,2014年的交易量已經超過1.2萬億,各個行業的分布均勻,占到50億美元以上的交易有30%以上,所以咱們不介意,那么就可以展示我們的觀點,我們可以去對未來做一個設想。如果我們看歐洲1996年到接下來的五年,就是2007年到2001年我們看到增長開始加速,歐洲1999年開始超過了一萬億美元,中國方面我們作為一個可能的預判,我們認為中國參與推動中國的并購量這2020年可能將漲到一萬億美元。剛才說這個,我們認為有可能在2020年前會達到一萬億美元,如果我們把2018年作為一個理論上的可能達到一萬億美元的話,就意味在著2014年和2018年有一個負增長,這個相對歐洲1996年之后增長56%其是低一些。更重要的如果我們看2018年中國GDP的規模做一個占比,那樣的話在2018年會占到中國GDP并購量的7%,就是相對現在的,雖然7%還是仍然低于美國和英國現在的11%和13%的水平,所以就在這里我要結束,在2014年高盛為超過一萬億美元全球并購交易是非常重要的一年,亞洲特別是中國是我們全球業務極為重要的地區或者業務部分,也是驅動全球并購量日益重要的驅動,我們也希望未來能與各位有各種合作機會,謝謝大家。

    主持人:好了,我們繼續上午的演講,可能在今天的中國最流行的一個詞,應該是互聯網思維,也許你很難用一個準確的詞匯來表達到底什么叫互聯網思維,但是至少你會看到任何一家企業做的任何一個事似乎都希望能跟互聯網產生關系,在中國股市上看到這家企業業務中含有一點點互聯網成分的話,那么他受到的追捧程度可想而知,在并購和整合這個領域當中,到底傳統的產業跟新型的互聯網之間是不是也有某種必然的聯系呢,接下來我們請出的這位嘉賓他關注的就是包括了傳統和互聯網之間的嫁接轉移和融合,我們請到的這位嘉賓是我的鋼鐵網總裁朱軍紅先生,他將為我們介紹的是傳統產業大宗商品的電商生態鏈,有請。

    朱軍紅:尊敬的各位領導,我們分享一下非常傳統的領域,也是非常不幸的領域大宗商品大體的基本情況,我們知道消費品這個電商,剛才主持人介紹,這個其實已經是受到非常廣泛的認識,在上市以后基本上在這個領域大家非常清楚。在工藝品的電商領域里頭覺得發展起來要緩慢的多,那么我想他為什么這么緩慢,或者說他內在的邏輯到底在哪里,我們首先想從大宗商品這個領域去看一看,他的電商是不是可以去做,或者是如何去做,我們先看一看大宗商品的特點。首先第一個他的交易規模是個非常巨大的交易規模,可以講數以十萬來計算,那么第二點他的體系顧名思義是非常非常大的,所以他可能像傳統的消費品一樣去擺在那賣,也很難找到集中的場所去賣,所以這么一個東西一對一的交易是非常的明顯,電商的大宗商品的特點他的交易頻次是非常非常高的,就是它可以不停的轉手,轉手交易。大宗商品的轉手交易是非常的頻繁,這是他的特點。第三個其實他的標準化程度是比較高的,并不是像大家所認識的說大宗商品的標準化程度各種各樣的,他的標準化程度相比較來說,是比較高的,而且大部分都有標準可尋,當然他對專業性要求是比較高的。第三個他的供應鏈的關系相對的穩定,因為他是工藝品,所以在這個地方相對的穩定,當然也有他的以價格為主導,所以說他并不完全取決于價格。另外一個他的供應周期相比較來說也是比較強的。另外一個他非常重要的一個特點價格的波動非常的頻繁,而且大宗商品的屬性是非常高的,所以我們看到全球也好中國也好有大量的商品是在交易所進行期貨交易的,所以因為他的價格波動所以他約定價格,如果你決定價格交易,我們講敞口或者閉口風險是巨大的,這是大宗商品的一些特點,那么這些特點就決定了他在交易過程中有很多很多的痛點,就是我們如果去解決?

    作為電商來看其實我們要去看他的特點,而我們有沒有解決這些特點去解決他這些痛點,我們講第一個痛點就是他定價相對來說是比較困難的,因為他是一對一的交易,所以他沒有集中的交易場所,所以你在交易過程中很難清楚我的價格定的是否合理,這是第一個。第二個由于他是一對一的交易,所以說他客戶的尋找相對來說是比較難,所以這里有銷售渠道的問題。第三個因為他是分離的,所以他在貨物的安全是有難度的,就是我們看到在過去幾年來無論是鋼貿危機是非常非常的嚴重,這就提出來他的安全性問題。另外一個交易過程也是比較復雜的,因為他多次交易以后物流成本是高的,就是他中間在重復的運輸,他的資金需求是非常龐大的,這也是痛點,要非常非常多的錢。另外一個商品之間應收帳款的回籠也是比較困難的,還有一個痛點就是價格的波動,實際上這是很多人也是我們所有從事這個產業以后要去關注的一個巨大的風險,我們有沒有辦法,或者圍繞這點我們提出什么樣的解決方案,給這些企業提供幫助,這是我們所關注的。

    第一個價格定價,我們圍繞這個我們要做什么?我們說打造一個大宗商品的生態圈就他的咨詢到數據然后到交易到物流到他的倉儲到他的金融服務,我們看我們是怎么去做,這個產業怎么嫁出去。在定價問題上我們用了四五年時間做了唯一一件事情,就是我們建立了一個龐大的價格信息采集團隊,我們有自己的樣本,然后固定的樣本通過抽樣在每一個交易場所形成一個價格,然后形成他的價格指數,這個價格指數我們可以很自豪的說我們得到廣泛的應用,所以大家可能都知道,就是說我們在定制了以后,交易雙方可以按我們這個指數寫到合同里頭再定價格,這就解決了你長周期供應的問題和你定價的問題,很多人問你這個價格能不能準確,我可以說我這個就是一天一天的做,我從開始不準確,慢慢慢慢自然而然就準確了,因為我們取的是中間價,習慣以后大家都知道這個定價規律,而且我們在國內應用在各種場所的應用也是比較廣泛的,這就是我們講我們解決了價格問題,我們以一個品種做到了九大產業的品種,在這個領域里我們解決他的痛點。其實我們解決的同時我們吸引了大量的用戶,我們在今天我們擁有五萬家,光收費的用戶我們就五萬家,在這個意義上機會來的時候,我們開始把他轉換成交易用戶。

    為什么講我們能夠去轉換,我們再去看看另一個把傳統的貿易體做一個對比,做一個對比的時候我跟你講傳統行業和鋼鐵行業,傳統行業去分銷,所以他的效益是低下的,交易的頻次一定是多的,所以我們把生產商通過平臺直接對接,大大的提升他的效果,這是我們做的第一件事情。在過去為什么不行,在過去在2010年以前甚至2011年以前,因為鋼鐵這個產業是供不應求的,供不應求的時候其實這個時候以定價來決定,但是供不應求的出現,這個時候流動力量是可以壓縮的,就是大家把所有的眼光開始放到了如何降低交易成本,交易成本能夠付起自己的盈利,所以這個時候大宗商品的機會就來了,大宗商品在供不應求的情況下,大宗商品的產業提供了極佳的歷史機遇期,就是說這個時候我們更加關注他整個的交易鏈條,我們把它做個對比,我們就可以看一看他的對比中以傳統的貿易產業跟現在電商里頭的這個產業他的對比,因為我是對接的區域量的用戶值,所以他的交易效益一定是高的,我們一天的鋼材賣是賣了五萬八千噸,這個在傳統產業里是不大現實的,所以說其實去看的話,因為我加速周轉,所以我這個倉庫整個的運轉流動資金就減少了,你的競爭力就出來了,所以我們講這個時候我們可以看到電商這個商業模型跟傳統的商業模型的對比有巨大的優勢這是他的邏輯,所以在這個領域里頭我們講很不起眼的大宗商品,這個領域里頭其實是有大量提升了周轉率,我們可以看傳統的周轉率,他的周轉45天,我們可以講做15天是非常的輕松,15天就一個周轉期結束,可以節省30天,他的成本就出來了,所以這個效率很高,我們是一點點的往前推進,我們提供一個綜合的交易模式相對于經紀人的角色,這個時候我們并不能占入太多,我們占到一定程度以后我們開始推全過程的服務,就是技術業務,你可以把所有的委托給我,你把貨物交到倉儲里面,把你的財務交到我們這兒,所有的一切我們都形成一個閉環,這個基礎上我們做了幾項工作,第一個前面投資機構的交易平臺吸引用戶,我們為了安全起見我們自己建了倉儲的管理,解決了一個安全性的問題,所以你放到我這里來我幫你看住貨物,然后你可以對接到金融服務,這個時候我們可以對接金融服務提供動態的融資,這點跟傳統對比,就是我可以把所有的交易信息我可以給你金融機構去做對接,解決了我們傳統的金融機構你過去的貸款是很難看到他企業整個的交易狀況,而我今天是可以把我所有的交易狀況給你開放,這樣你看到的是安全,所以說我們解決他整個的信用問題,通過IT技術去完善他整個的再去融資的這么一個服務,就是我們講我們提供一個倉儲的服務,這是整個的流程,看著比較復雜,所以我們在做的時候我們會把整個的系統跟金融機構做對接,提供動態質押。我們沒有一輛車,我們是成立第四方物流公司,我們找到離我公司最近的地方你們去運輸,所有的結算都是由我來負責,所有的收益也是由我來負責,運輸中的各種問題都是由我們來管理,因為我們受每一家加盟的保證金,所以我們講我們完成了整體的配送,這個中間我們可以解決我們的運輸,也解決所有通車的行使,因為我們在今年已經完成了,我每天的交易量很大,我鐵礦的交易一年達到了六千萬噸的鐵礦交易量。

    我們看另一個痛點,就說價格的波動我們提供什么樣的解決方案,我們在自貿區也批了,我們知道在溫州很多企業減輕價格波動是通過期貨市場,期貨市場跟現貨平臺,現貨是非常細的,期貨是非常標準的,所以我們要提出來在期貨市場提供一個創單,我就把非常不標準的但是相對來說是擁有標準的,我們講兩個詞是有矛盾的,通過他的交易數據我們形成一個標準之間的差,能夠做出創單提供交易客戶,迅速能夠在這個平臺上做對接,實際上有一點O2C市場的味道,在這個里頭我們建一個兩者之間的服務平臺,就是我們講解決幾大痛點,這個問題就是說我們現在的交易過程中我們是不會收取一分錢的,這個是不對的,是降低了我們的整個交易效率,在今天的環境下,我們隨著交易數據不斷的累積之后,我們在后面一定會推出來正常的交易,我們再通過票據把它正常的賣出來,這是我們在天津成立的金控公司去進行這項服務,所以我們通過保底的這個服務可以跟金融機構去對接,最后把所有的交易數據連接起來,去支撐整個的交易這么一項服務平臺,就是我們在講把這幾個環節,對接金融機構的金融服務,這是我們在做的形成一個完整的閉環,正因為是閉環所以他的效益很高,他的交易也很安全,因為所有的交易都在這個平臺上去完成,我們今天在做的也是我們大宗商品能夠提供很多服務,為這個產業能夠提供服務,對接的一個非常重要的邏輯思維,我們接下來要做的其實是不斷的去拷貝,鋼鐵我們做了鐵礦石我們也做了,還有幾個我們也在做,我們可以做一些微微的變形,基本的邏輯是不會有太大改變的,這就是我用這么一點時間來給大家匯報一下我們整個大宗商品的一個生態鏈,這么一個生態圈做的事情,非常感謝大家,謝謝。
    主持人:謝謝,剛才的演講讓我們開闊了新的視野,讓我們知道了更多并購整合知識,我個人有個建議,我們暫且不大規模的進行茶歇,我們繼續進行現場的內容,如果各位不反對的話,讓我聽聽你們的掌聲好嗎?好,謝謝大家的支持,我們繼續進行。下面有請西南證券的董事長崔堅先生,他為我們演講的題目是國內并購充足市場發展與趨勢,有請。
    崔堅:尊敬的各位嘉賓,先生們女士們,大家上午好。今天很高興有機會和大家在這里做個交流,我主要是就國內的并購重組市場發展與趨勢與大家一起來討論。

    第一我首先與大家討論一下關于這些年并購市場發展的演變邏輯,這個規模的增加和活躍的增加他暴露出哪些內在的因素在促進這個狀態,我們的分析是大致形成這么一個活躍的狀態有兩個根本性的原因,一個是整個市場的管理方面,他的政策他的監管他的各種方面的導向現在已經發生了很大的變化,大家可能看到我們并購重組的市場化的組合改革,我們的新三板我們的創業板我們的債務融資優先股一系列重大改革,還有就是我們當前正在積極的促使我們去年實施的政策很快落地,這些政策與以前相比都有一個出臺,能夠迅速的得到市場的高度認可,這樣應該說整個市場的環境情況非常好,這是我們當前的狀態。

    第二個是我們企業的并購,他當中參與的主體,并購行為參與的主體他們兩個發生了什么變化,一個是大家共同認識到我們資本市場的并購行為,他實際上反應的是一種企業發展的規律,是一個經濟發展的規律,從這個角度上講我們的并購得到了市場多方面的參與和認可,這樣就導致了我們整個并購當中很活躍,這種成功也實實在在的給市場帶來了收入,從這兩個角度上我們可以看到整個并購重組當中內在的因素,從總體上講我們當前發展過程是經歷了整個市場的發展,以及我們并購重組的三個發展,一個是初創和探索,第二是健康和成熟,第三是強勢和爆發,我們指的第一個階段主要是指我們在1993年。上世紀1993年到本世紀的2004年的時間,我們在股權機制改革之前我們的整個生產情況,這個階段總體上講叫做資本市場從誕生到重啟的發展階段,這個同時伴隨著市場兼并重組,還有市場這方面認識比較淺,于是我們障礙比較多,但是不管怎么樣這一段是很重要的階段。

    第二階段我們歸納成為2005年到2013年這個階段,這個階段我們有了很多新的變化,一個是我們股權的改革,在這個基礎上我們很多的并購重組在逐漸的增長,我們市場在這個階段取得了認識。包括我們2006年的出臺的上市公司管理辦法這些章程要求,我們整個并購的行為在市場運行上逐漸暢通無阻,同時在這些當中我們大量的體會到運用兼并重組的方式可能會造成他們需求上極大的滿足,于是企業發展的機會有了大量的提高,我們的整個市場各種資本的力量積極的進入,這個時候可以講我們這個階段的特點是一個障礙式、認識到重組活躍的基本狀態。

    我們講第三個階段就是從2014年開始,我們今天正在經歷的我們今天所處的這么一個階段,在這個階段當中我們兩個方面的推動力有了相當的高度,一個方面我們整個的市場當中正處于國家的這一個經濟布局結構的調整,產權結構的調整,以及產業內部結構的調整,這個階段需要的是資本市場的力量,這也是資本市場的基本功能,另外就是我們產業自己內身的我們企業內身的升級換代、產品結構等等方面,同時我們社會資本推動力也充足,這樣我們就真正的迎來了我們并購重組的大時代,這就是我們今天這次會議的主題。
    我給大家分享第二點,就是從2014年的并購熱點來看未來幾年發展趨勢,從總體上講我們認為當前的并購有四個方面的熱點,第一個是創新方面的熱點,第二是跨境并購重組的熱點,第三是國企改革方面的熱點,第四是市場運行的熱點。

    首先說說第一個,就是我們當前的熱點就是創新,包括制度創新、市場交易的創新,近幾年市場政策不斷出現,2013年的證監會的兼并重組這個政策落地,2014年市場環境的政策又出臺了,同時新的國五條,重組辦法都向市場強烈的傳達出了整個監管機構放松管制加強市場規范性的監管,再一個證監會的這種市場環境改革當中,都可以使用注冊制,其他的制度沒有政府改革,所以從這個角度上講,也進一步的推動了我們市場化。可以斷定我們未來的市場創新是層出不窮的新狀態。

    第二點就是跨境重組,國內企業進行跨境重組是企業的發展和產業升級的需求,通過這個并購我們可以獲得核心技術并獲得管理上的經驗,也可以獲得海外的市場,與此同時在A股市場和海外市場較大差異的情況下,我們現在越來越多的企業是放棄了我們在海外的上市,2014年已有多家的境外企業都在A股上市,或者將現在的分拆在A股上市,所以A股資本市場不斷的發展,我們看到越來越多的優質企業,所以跨境并購應該是2015年大家共同去關注的熱點。

    第三個熱點是關于國企改革,這也是當前大家關注的熱門話題,國企的混合所有制改革從市場上看應該是多樣化的,但是我們今天已經可以看出形勢,一個是已經上市的央企通過拆分,然后通過資產重新估值再進行上市,二是實現更深層次的估值。可以講我們眼前的這些資產重組股權的轉讓,股權激勵等等各種方式都與我們這個當中的混改相關,這個當中基本路徑都是一個資產證券化的過程,在資產的注入整合以及資產的并購重組都混成混改方面重要的方式,因此在未來的一段時間當中我們會看到許多國企一定要開始在整合自己旗下的資產或者上市公司的資源,或者置換或者注入等等方式,與2006年2007年以后國有企業不在相同,這一次混改當中的資產整合必將會開始考慮股權結構域產業提升的關系,必將考慮管理的穩定,因此給大家提供了絕佳的機會。第四個就是我們近期將要推出的注冊制,注冊制的推出將是整個資本市場的完善,企業上市渠道將會扁平,在這種情況下合資也會出現新的變化,我們也會出現越來越多的上市公司通過上市來實現自己融資渠道的增加,這樣將進一步的釋放企業的并購服務需求,這是我們考慮的第二個問題。
    我們考慮的第三個問題就是面對當前的并購大時代,我們這些機構該做什么準備,眼前無疑是并購大時代已經來臨,市場不斷的創新發展也對我們提出了更高的要求和挑戰,對于我們和行業內的這種專業服務我們怎么去做,這是我們今天這個討論的主題。從總體上講我們的并購是一個完整的復雜的需要多方中介機構共同參與的過程,在這個過程當中我認為首先是我們這些機構之間要加強合作,特別是包括券商與銀行的合作與私募基金的合作等等方面需要進一步的加強,如果說這個過程當中我們遇到各種各樣的復雜情況,我們的中間機構沒有應對的思想準備,沒有迅速應對的能力以及我們應對的資金實力等等,其實我們整個并購重組是根本沒有解決,在這個過程當中特別值得大家關注的是銀行在整個中國當中有非常大的天然優勢就是資金優勢,在這個過程中與銀行的合作就體現了這個特征,我們銀行的政策也對并購方面做了很大政策的調整。第二個要做的工作,就是我們要加強行業專業的管理,這點很重要,這個行業應該逐步逐步的讓我們這些做的好的機構成為行業當中的龍頭,在細分行業當中無論是大型電商大型的投資基金都難以在所有的領域保持長期領先地位,在這種情況下我們分工明確就能夠更專業,我們的分工明確就有可能在這個細分行業當中,我們大家都站在一個連上鏈上把所有的問題做的更完美,這也是我們搭建這個平臺的目的,所以我們要提升這些細分行業的實力,加強對行業尤其是新型行業新興產業的理解和認識,提升在細分行業的專業水平,從而引導企業開展行業的整合,更好的實施我們的并購重組。今天我就講這些,謝謝大家。
    主持人:好,謝謝崔堅董事長,崔董事長剛才講到了中國市場并購整合的很多熱點,但是在這些熱點當中哪些又可以稱為經典呢,接下來我們將會告訴大家這些并購特點展現出的精采,我們這次看到并購金梧桐獎是由民生銀行和中國證券報發起的,希望能夠在這些評選當中對并購都有著非常重要作用的顧問、評估機構、法律顧問融資方等等,終結服務的一些力量呈現出來,在這樣一個評選當中有什么樣的一些亮點甚至在評選過程當中我們曾經有過什么樣的糾結,我們把這一系列的問號交給下面這位嘉賓盧懷謙先生。

    盧懷謙:尊敬的各位領導、聯盟成員嘉賓、女士們、先生們:

    大家好!

    作為首屆“中國并購-金梧桐獎”評選委員會的秘書長,我謹代表中國并購合作聯盟向各位領導、各位嘉賓對“中國并購-金梧桐獎”的獎項設置、評選規則和評選過程作出簡要介紹。

    本次評選由中國并購合作聯盟主辦,中國證券報牽頭組織評選。獎項共設“金梧桐-新興產業最佳并購成長獎”、“金梧桐-傳統產業并購重組最佳效果獎”、“金梧桐-跨境并購最佳創新獎”、“金梧桐-跨境并購最具影響力獎”以及“金梧桐-并購重組最佳創新服務獎” 五個獎項,旨在針對2014年在中國并購市場上有創新、有影響力的各類并購典型案例,以及其中起到關鍵作用的最佳獨立財務顧問、審計機構、評估機構、法律服務、融資方等中介服務方,大力宣揚與鼓勵,為市場樹立典范。

     此次“中國并購-金梧桐獎”評選工作,在海選階段向全體并購合作聯盟成員以及社會各機構廣泛征集。評選和投票環節聘請專業機構的業務專家學者組成評選委員會,并聘請知名專家學者組成顧問指導組和專家指導委員會給予點評和指導,保證了評選結果的權威性和公正性,具有市場認可的公信力和號召力。

    評選伊始,就受到了來自合作聯盟成員以及社會各界的積極響應,共收集到符合參選標準的案例142例。經過緊張的評選與投票,評選委員會最終共評出了五大獎項,共15個獲獎并購案例,涉及18家企業和機構。在此,我謹代表中國并購合作聯盟評選委員會向以上18家優秀企業和機構表示熱烈祝賀!

    當今世界,并購重組成為資本市場中最能體現其市場效率和最具創新活力的一環。我們相信,作為成為中國并購市場最具公信力和影響力的獎項,“中國并購-金梧桐獎”將推動中國并購市場和中國資本市場的不斷創新和蓬勃發展,助力中國經濟的結構調整和轉型升級。

    最后與各位分享一句《論語》里的話:“士不可不弘毅,任重而道遠”,與諸君共勉之!

    謝謝大家!

    主持人:好,謝謝盧先生,接下來就到了激動人心的頒獎時刻,按照盧先生剛才為大家的介紹,我們接下來將會陸陸續續的頒出五大獎項。好,首先我們要辦法的是金梧桐新興產業最佳并購成長獎,我先宣布獲獎的項目和獲獎的單位,以及組委會授予他們的頒獎詞,宣布之后我們也請獲獎單位上臺領獎。

    1.1 金梧桐-新興產業最佳并購成長獎

    江蘇協鑫重組*ST超日

    江蘇協鑫重組*ST超日,是新能源產業近年來,最具影響力的一次產業整合,江蘇協鑫重組*ST超日的舉措與方案,兼顧了多方利益,圓滿解決了"ST超日危機",也實現了江蘇協鑫本身的境內外資本市場的對接與整合,實現了企業的產業調整與布局。

    百視通吸收合并東方明珠,并收購尚世影業等四家公司

    百視通公司,緊抓傳統媒體與新興媒體不斷融合的機遇,在文化傳媒行業并購式發展與成長:通過吸收合并東方明珠,以及收購尚世影業等四家公司,逐步構建起互聯網媒體生態系統以及集內容、平臺、渠道與服務的全產業鏈,向成為中國最具創新活力和國際影響力的廣電媒體和綜合文化產業集團更進一步,同時,也為整個行業的國資深化改革發揮了重要示范效應。

    粵傳媒收購上海香榭麗廣告傳媒

    粵傳媒作為國內領先的報業傳媒集團,此次收購以加碼戶外廣告的方式開啟全媒體轉型序幕,初步構建起全國化、立體化的全媒體廣告互動營銷平臺,積極向文化產業鏈上下游進行延伸,開辟了一條傳統媒體行業轉型的新道路,是傳統媒體響應國家文化體制改革進行發展創新的優秀實踐。

    1.2 金梧桐-傳統產業并購重組最佳效果獎

    旗濱集團收購浙江玻璃

    旗濱集團并購浙江玻璃,為所謂的過剩產能的傳統行業的良性發展,樹立了標桿和典范。旗濱集團一直深耕傳統產業,通過技術和管理使傳統產業煥發出勃勃生機。本次,旗濱集團并購浙江玻璃,將一個破產的H股上市公司通過技術改造,管理再造,實現了收購當年就扭虧為盈的優秀并購整合效果。并購完成后,旗濱集團業務突破業務半徑的瓶頸,一舉進入華東市場,一躍成為全國乃至全球玻璃行業集產能、技術、管理和資本運營優勢于一體的綜合領先企業,實現了跨越式發展。

    中國民生銀行聯合中投證券團隊,全程為旗濱集團的本次并購提供了從并購財務顧問,戰略顧問到聯合股權投資、配套融資的綜合金融服務解決方案,起到了融資安排人和項目總協調人的良好作用。

    中聯重科和弘毅投資聯手并購奇瑞重工

    中聯重科聯手弘毅投資并購奇瑞重工是國內農機行業,迄今為止的最大一筆并購案,是其產業整合的典范。這些年,我國的裝備制造業也進入了迫切的轉型升級期,并購重組是必要的手段和方式。藉此并購,中聯重科實現了農業機械領域的戰略落地,中聯重科的五大戰略業務版圖日漸清晰。

    1.3 金梧桐-跨境并購最佳創新獎

    復星國際收購葡萄牙最大保險公司Caixa Seguros(CSS)

    復星國際已形成“保險、產業運營、投資、資本管理”四大業務引擎,并矢志向“以保險為核心的綜合金融能力”與“以產業深度為基礎的投資能力” 雙輪驅動的全球一流投資集團大步邁進。在投資理念上,復星秉承將“中國動力嫁接全球資源”的投資模式融入價值投資理念。在實踐中,復星投資并購屢屢被人稱贊,本次復星收購葡萄牙最大保險公司CSS項目,使復星“以保險為核心的投資集團”蔚然成型,其既定的雙輪驅動模式日漸清晰。

    弘毅投資全資收購Pizza Express

    弘毅投資全資收購英國餐飲品牌Pizza Express是歐洲餐飲行業過去五年金額最大的并購案,在中國城鎮化和消費升級的大背景下,弘毅將投資方向轉向消費領域,實現了投資轉型,為中國跨境并購提供了一個優秀樣本。

    1.4 金梧桐-跨境并購最具影響力獎

    南京新街口百貨收購英國老牌百貨公司弗雷澤

    南京新街口百貨是三胞集團旗下上市公司。本次收購是零售百貨業中國A股上市公司,有史以來最大的一筆的上市公司境外收購項目。通過本次并購,三胞集團和南京新百借此引進了新的商業模式與國外知名品牌,加速構建包括電商渠道在內的全渠道、擴國境的營銷體系,在當今百貨行業激烈競爭之中,對實現差異化經營做出良好示范。也高度符合走出去收品牌、收技術的國家戰略指導方向。

    紫光集團收購展訊通訊和銳迪科

    集成電路行業是我國家鼓勵發展的支柱性產業。近年來,國家大力促進集成電路產業發展。集成電路工藝上主要有設計、制造(晶圓)和封測三個環節,而設計是產業鏈的最具價值部分。展訊此前作為納斯達克上市公司,年收入超過10億美元,位列全球設計企業前20強。紫光集團連續出手,收購和私有化展訊通信,并購銳迪科,著力打造國內集成電路行業龍頭,有力帶動了我國集成電路行業的整合,對我國集成電路行業的發展影響深遠。

    2.1 金梧桐-并購重組最佳創新服務獎

    申銀萬國吸收合并宏源證券

    作為中國證券業歷史上最大一宗并購案,申銀萬國吸收合并宏源證券的方案采取了創新性的“投資控股集團+證券子公司”的雙層架構設計,實現了各方共贏。合并重組后的申萬宏源將改變現有中國券商業的競爭格局,行業影響深遠。華泰聯合證券在本并購案例中,創造性的設計了交易方案,是兩家上市公司的吸收合并得以順利進行,獲得市場及客戶認可。

    中安消借殼飛樂股份重大資產重組項目

    中安消借殼飛樂股份是海外上市中概股退市回歸A股第一單,也是國資改革大背景下一次有益嘗試。同時,招商證券作為本案獨立財務顧問,創新地以托管等方式解決了同業競爭問題,為確保重組順利完成,實現企業二次騰飛奠定了基礎。投行工作價值體系明顯。

    上海大智慧股份有限公司收購湘財證券

    本次并購重組創造了全國首家“互聯網券商”的誕生,同時,作為迄今為止規模最大的“新三板”并購,已然成為彰顯新三板企業價值發現功能的示范案例。西南證券、中聯評估在重組過程中以其專業服務做出了為交易的達成以及順利實施起到了專業的關鍵作用,在新興行業并購傳統行業的交易結構設計和估值方面做出了創新性的解決方案。

    中石化系列重組改革

    中石化系列重組改革是我國首單,也是迄今為止最大一單國企混合所有制改革案例。通過引入社會資本,并以專業化方式進行資本運營,為國企改革探索出一條嶄新道路,對國企混合所有制改革以及國企深化改革起到了示范性作用。海問律師事務作為重組改革的唯一的律師事務所,以其專業法律服務為重組的成功實施,發揮了重要作用,獲得中石化方面高度認可。

    華錄百納重大資產重組收購藍色火焰

    華錄百納重大資產重組收購藍色火焰項目,是迄今為止,影視行業的規模最大的產業并購案例。華錄百納收購藍色火焰打通了電視全產業鏈,為實現構建綜合型文化傳媒領軍企業的目標更進一步。同時,華錄百納響應混合所有制改革,為深化改革作出了典型示范。中信建投作為獨立財務顧問,從交易的撮合到交易方案的設計、實施以及后續的企業間整合,規范公司治理結構等方面開創性的提高了創新服務方案。

    天齊鋰業收購泰利森

    天齊鋰業收購全球最大鋰精礦生產企業泰利森,是全球礦業“蛇吞象”式并購的經典案例。鋰原料是我國緊缺的有色金屬品種,也是電池行業不可或缺的基礎材料。目前,我國鋰原料嚴重依賴海外進口。本次收購,使天齊鋰業一定程度上掌握了國際鋰資源定價權,極大拓展了公司上游資源的戰略布局,也是A股上市公司如何利用資本市場的力量大膽推進以小收大和跨境并購重組的標桿案例。

    主持人:其實我想每一個人都會有同感,我們很幸運生活在這樣的一個時代,在這樣風起云涌的并購時代究竟金融發展趨勢會呈現什么樣的未來,每個人都尋找答案。我們請到的了國務院發展研究中心金融研究所研究員博士生導師、中國銀行業協會首席經濟學家巴曙松先生,他演講的主題是尋找經濟金融的新常態。

    巴曙松:這一年在哥倫比亞大學待了一年做訪問學者,經常的程度不同的參與到在紐約和美國的一些企業并購的活動,所以能切實的感受到中國的企業在推動跨境的并購、在全球的新常態下重組、參與全球產業并購的積極心、優勢劣勢。

    那么我自己也接觸了一些我們國內的投行同志,從香港從紐約的市場退市回來的人很多了,再比如最近開始興起的可能在美國市場歐洲市場他的運營成本比較高,市場越來越窄,可能在美國市場是沒有太大的空間的一個普通的制造業的企業,但是拿到中國這個市場對接到我們的上市公司里還能夠促進更多企業的轉型升級,所以我看到了今年以來,很多企業上市公司開始委托些投行去找這樣的一些企業,所以我覺得這個也是中國的企業并購在這個新的國際國內的環境下出現的一些新的趨勢一些新的苗頭。

    我自己也是中國證監會的并購重組咨詢委員會的委員,這一年也沒參加證監會在美國待著,但是一個體會是我在回來之前我在紐約的投資金融機構交流,我怎么看到人家的企業家回來,我陪著他們吃早餐吃午餐的時候中間圍著大投行,這些金融機構怎么沒有我們自己的金融機構呢?我們自己的金融機構干什么去了?商業銀行還在做這些傳統的產業,我們國內的投行呢?忽悠什么十年二十年大牛市,我們真正的企業并購的需求往往不太容易找到合適的金融機構的支持,那么今天我想跟大家討論的是利用這么一點時間來簡單的討論一下目前這么一個并購重組他的一個國際國內大的環境,為什么會大家都把目光放到并購重組上來。

    幾條主線,這是國際市場,不同的經濟體他的經營運營的狀況差異越來越大,所以這就給了中國的企業從容的在全球選擇標的的時間,我也和很多前面獲獎企業交流過,說為什么現在要去全球找資源找機會呢,其中有一個獲獎的CEO跟我說的很清楚,說過去30年中國的經濟體是全世界成長最快的,所以你不用去想全球,你就跟隨這個市場一起成長也可以過的很好,只要在所在的行業踏踏實實做,這個市場就可以,那么在現在這個情況下,我們說中國的經濟進入新常態我們說全球也在進入新常態,比如說我們增長速度下來,可能又回到了一年級,無可厚非那么一些發達的經濟體,他的增長速度又變快,所以這個時候你就不能僅僅只進中國的一個市場,必須要有全球的視野,從全球范圍內選擇你最有競爭力的各自的優勢來進行組合,這一點我也感覺中國的企業走在我們金融業的前面。
    比如說2013年底去的,那個時候去看房子、買酒店、買地,到了中期去看一些制造業的企業,對我們基因生物技術互聯網價格高了以后,看中國的企業現在很多轉向歐洲,我有時候轉點項目給他們,我們同樣的行業同樣的標的在歐洲能找出更便宜的,所以這些企業有了全球化的視野,利用全球不同經濟體之間增長的差異節奏,他能夠在新的發展時代把握和找到經濟發展的本身企業發展新動力。

    我做過萬達的董事,萬達現在全球拓展也挺積極,那么到了美國之后我就老去看他們買的MC,我個人覺得這個單子本身就證明中國的企業本身開始對外并購的能力,大家都在問我們中國的企業是不是跟日本一樣,是不是可以賣的出去,姑且不論對日本企業投資評價是否接近真實的情況,我專門問過他們,說我就認為你們當年買的樓買的太貴了,后來都倒出去了,虧了好多錢,是不是這樣?他們一個公司的高管說不是,我們這個公司凡是留下的好幾棟樓賺了好多錢,還有的說如果我們當初把資產都留在日本那還不知道是什么狀況,大家做一個對比,所以現在所謂的新常態在國際上表現為,像美國的說的低利率、低增長,在全球表現出不同的經濟體復蘇的節奏差異性很大,對一個有全球視野的企業家和金融家來說,正好提供了金融體進行資產配制的機會,而中國所謂的新常態要技術的升級,不再過多的依賴低水平低價格的投資,以及產生的需要整合,我們需要找到技術的升級轉型,要有一些像剛才我們朱總介紹的通過互聯網的融合來促進企業的升級,這是中國標準新的含義,這個時候并購重組自然有他獨有的魅力,很簡單的一個道理。
    我拜訪了很多基金經理,基金經理都是比較偏執,有一個猶太人的基金公司,最迷信的一個基金經理管了990億美元,大家沒聽錯990億美元的一個基金,中國好的基金公司總得產品他就不看好,不買中國的。最近國內到香港相對低,他就買一點點,很少,我就問他為什么,他說不管你說的好不好,我就給你幾個指標,幾個經濟體杠桿沒那么高,地方政府、房地產包括這些上游的企業,杠桿利率下來他這個產業就會到底,第二過剩的產能他不消化,對經濟復蘇也是有關系,這兩個指標沒降下來。我就問他說,我們也有其他的方向,不一定等著鋼鐵廠關閉、退出,我們也提供了一個可能的路線,不一定是等他退出關門,而是并購、整合、轉型、升級,有些在你們美國是過剩的,我們中國企業一運作也掙錢了,比如說MC虧了好幾年,那么中國的企業進入的時候,行業的周期正好是影視院線行業的低谷,同時做財務重組,原來虧損融資成本很高,萬達進去之后公司一運作,母公司自己借錢就很便宜了,把原來那么高的置換出去利潤一下就緩過來,利潤一釋放加一點激勵機制再進行融資、擴張、上市進行良性的循環,說明中國的企業操作不是像大家想象的那么莽撞的土豪胡買一通。這么多年中國專業水準提升的是很快的,所以我想說的是在新常態下無論是國際還是國內通過并購重組是找到經濟發展新動力的非常重要的大家認為的一個思路。
    從前期角度來看,我們說并購之所以有價值看復蘇的差異非常大,不同的貨幣他的分化差異也非常大,我們一起看,每年我到12月31號我有一個壞毛病,就是把這一年的投行做的分析拿來做對照,結果我發現華爾街這兩年普遍錯的很厲害,2013年華爾街說美元利率降結果沒降,到了2014年說美元利率肯定會升也沒升,這也表明全球的經濟進入到一個不確定性比較大而且復蘇也非常緩慢,但是低于長期的一個趨勢,現在的復蘇只是說比唯一的時候好一些,但是還低于歷史平均值,這個時候往往也是行業洗牌重組整合的一個關鍵時期。那么從全球來說,雖然總體上復蘇的力度不大,但是更值得關注的是不同的經濟體復蘇的步伐參差不齊,非常的顯著,總體來看美國的去杠桿是個人部門金融部門的杠桿率下降,很多人說美國今天的復蘇我自己觀察,確實付出了非常艱苦的一個階段,節衣縮食,很多低收入人被趕到大街上,房子被收回去了,未來新產業的方向都很明白,這個也是為什么可以并購。
    我們看美國的杠桿利率,已經觸底開始在回升,美國的老百姓也在借錢最近不敢借了,這個借錢是因為陡峭的下降,所以他的負債率很高,手里有現金資金成本比較低,這個時候就得等產業的發展方向,還有一個極端的是美元如果走強會加劇一部分美國本土的制造業經營困難,所以使他更有動力轉移一部分我們很希望得到的高技術型的這樣一些企業收購他們裝到英國的上市公司里來對接,實際上美國的經濟再復蘇但是力度不是那么大,主要的原因是他的結構也沒有出現非常大的改進,所以他還是像之前的這種比較對外的失衡,貿易還是有利差這么一個狀況,四億多的投資也非常的謹慎,不是沒錢,有錢,手持現金很多,但是他在私營部門的資本形成在2014年也剛剛回到4%點幾,跟二戰以來的均值差的很大,所以民營私營部門也在觀望。但是總體上畢竟復蘇,從2009年底到現在有四五年了,所以最近華爾街的朋友都在說美國股市很少連續漲超過五年的,所以已經漲了四年,今年已經做好了跌的準備。

    為什么中國企業把關注點放到歐洲去了呢?相比較而言歐洲的情況好一點,大家以前把德國視為歐洲的引擎增長的動力,實際上去年下半年開始,德國的工業產出制造業的新訂單等等都大幅的下滑,最有趣的是當中國的企業在為融資成本高,中國在為降低融資成本而反復講的時候,在德國出現了一個少見的案例,就是你要買德國的國債,利率是負的,你借錢給他還得給他貼一點利息,這個從經濟學上很難解釋。我問他們說利率是負的都一搶而空你們為什么要買呢?他說我們認為未來還會有嚴重的通縮,說現在不買過段時間可能負的更多,所以相對而言中國的企業如果介入到歐洲的話,他用當地的融資,融資成本要比美國低,包括我們國內的企業在曼哈頓島上大家響應比較大,幾個買酒店的企業,像復星買大通一號,我跟他們的財務人員接觸,他們從表面上算收益率并不高,按現在的投資和現在的價格,但是他們后期的一系列運作會大大提升的回報,他們會把酒店占的地方勻出一半建成高檔公寓,那個房間賣出去會比酒店高出一倍兩倍,比如說他以這個作為平臺來做融資,擴展他在美國新的投資,所以這些就是既需要我們企業的綜合運營能力也需要更多的金融機構去幫助、合作、支持。
    那么從供給來看,歐洲有步入日本化的趨勢,歐元區也面臨著非常嚴重的人口老化的問題,來看歐元區人口的撫養比,也就是說65歲以上的人口,15到65歲歐洲人口的比例跟日本差不太多,看他們的研究報告有個大致的結論說,在人口嚴重老齡化的經濟體內,經濟會逐步進入利益經濟體,首先是日本,現在是歐洲,所以下一步人口結構迅速的老齡化,他的利率可能就會很快的降下來。

    從全球的央行來看,我們一方面看到美聯儲逐步的在退,歐洲和日本也很松,當然美元很獨特,所以他的退出和日本、歐洲的松,從結構上來看歐洲會成為全球金融市場上新的套利資金的重要來源,所以這也是我們的一些企業并購困難很重要的一個原因。
    從全球的流動性展望來看,金融危機之后新型的經濟體利用全球非常寬松的貨幣環境貨幣條件來進行海外的融資,還擴大杠桿,在低利率的環境下發達國家的投資者也向全球去大范圍的尋找高收益的產品,所以全球的資金向新興市場流動的比例在上升。根據IMMF的研究進入金融危機之后流向新興市場的資金占比從金融危機前的略高于10%,大幅的上升到接近50%,那么現在這種收縮,美元的走強和可能的回流就是其中的一些擴張快的經濟體會受沖擊,所以這一部分如果跟中國的產業能夠整合的不錯的話,也是不錯的并購一家資產的機會,因為在美國的聯邦寬松期他們不介入太多,利用資金成本低的時期負債率太高,所以美元一旦開始走強開始回流,這些經濟體受到沖擊,就使中國雄心勃勃的企業家有一個機會合適的窗口找到價格比較理想的資源,特別是美元周期,美元每一次的走強從歷史上來看往往每一次都有一個發展中心,他正好是上一輪美元走弱的時候借錢借的多的,杠桿加的高的,國際收支失衡的,所以我們從這個美元的走勢來看,美元的走強資源價格回落全球通縮預期以及資金流向的變化,都會影響到新的一年里中國和全球企業并購的重點和方向。

    我們再把時間放的長一點的話,去看這樣一個體系之后美元呈現的五個階段的非常清晰的貶值和升值的這么一個周期,所以我們看到這個圖很明顯的一個特點是,美元貶的是周期密度非常的對稱,每個周期升值貶值的幅度也很大,第二個美元匯率的走勢受他本身美國經濟影響非常大,或者說從美聯儲公布的會議紀要來看,美元雖然是個國際貨幣,但是他的國際貨幣角色是附屬于美國的,這一點也是被廣為批評的,但是批評歸批評現在仍然在使用。那么美元匯率重大的調整往往與其他國家的金融相伴相成,包括初期的美國經濟適當期可能在走軟,然后隨后在80年代中期高度的復蘇,那個時候拉美受到的沖擊最大,結果英國推出匯率機制美國走軟,在座的我估計都經歷過亞洲金融危機,從泰國橫掃東南亞,那么這一次在隨著他的房地產泡沫美元一直在走軟,現在開始在走強,相關的這些美元走強可能受到沖擊的對資源依賴比較大的這些經濟體出現了,這跟金融危機是完全有可能的,所以中國這個一帶一路戰略提出,從貨幣環境里來說對中國是有利的,在美元走強的時候資源價格就會比較低,這個時候促進整合會比較有積極性,那么我們也看到美元的周期從歷史上回復的話,他的強弱跟美國本身的債務水平相關,而且也是他們經濟發展的一個非常重要的風向標。看到昨天晚上美聯儲的二號人物,他是導師級的人物,他基本上傳遞了一個比較猶豫的不可捉摸的假期前景,但是目前看假期可能性不大。美國這一輪的復蘇主要是美國本土內部的復蘇,美國的經濟增長依賴不是那么大,第二從前期美元走強的過程中看,有幾個月的時間可以去?美元在量化寬松時期投放到市場的流動性和有升值預期之后他的回流,所以他只要有這個就可以走強復蘇,所以這個對全球產業的影響就暴露出了。
    下一個我覺得在我們的并購過程中有兩個重要的因子,是觀測全球產業動向很重要的指標,一個是和美元相關也不全相關的油價,所以它是觀察經濟走向非常重要的兩個指標,他會影響國家貨幣政策,不同產業過剩產能的消化程度以及不同地區經濟復蘇的相對強弱,那么從全球的這種走勢來看,在過去的一段時間里美國量化寬松時期低利率,介入市場的低波動率是全球金融市場的兩個核心的特點,主導了全球各大類資產的定價和它的走勢,但是未來隨著美聯儲融資的退出及全球不同經濟體復蘇的節奏在顯著的分化,這兩個變量可能都開始出現顯著的變化,他的低利率有的經濟體會加息,低波動率也不一定,有的波動率比原來加大,那么從未來的趨勢來看,金融市場間接式的區間波動可能會加劇,也會成為一個新常態,主要原因是什么?一個全球增長的,到目前為止經濟的復蘇過于依賴美國這一個單一的經濟體,美國主要的機構投資者也認為在2015年應該進入增長,這樣一個單引擎,他的速度也不會像原來那么快,聯儲退出寬松政策的過程所伴隨著巨大的變動性。我曾經組織翻譯了耶倫一個論文,她是一個非常優秀的經濟學家,原來寫論文可以寫的挺好的,把這個邏輯講通順了,但是從一個經濟學家的角色變成一個需要擔負前所未有的大規模的,怎么退出還有保證經濟不出現劇烈的動蕩的聯儲主席的角色,這是最大的挑戰。我昨天反復讀了(英文)的演講,幾乎又有當年格林斯潘的特點,他就反復講的說二三季度我們就應該加息了,但是加完以后如果不好我們也可能減息的,所以這個不一定,跟原來的利率周期是不一樣的,到底這個政策預期會怎么樣進入到很了一個很難把握的時期,就像當年格林斯潘說的一句調侃的話,格林斯潘說話很模糊,所以他有一句名言說,如果你聽懂了我的意思,那你一定是誤會了我的意思。所以聯儲現在退出寬松的貨幣政策,可能導致的到底是哪個經濟體會倒下,這種不確定性的擔憂也會加劇市場的波動。
    第三個前期利率保證了金融過剩,大量的資金從這些發展平臺全球的市場流動,現在重新變化之后劇烈調整也不可避免,那么在這個環境下如果是對于中國這樣一個相對來說受危機沖擊不是很大,然后現金流流動相對比較好的企業來說,選擇更強的平臺,在歐美經濟比較好的時候,你很難想象會有那么多的經濟體紛紛來報名加入,所以談判你得增強。那么中國的新常態中國的領導人用的新常態和歐美用的新常態有差異,新常態這個詞做美國最大的固定收益公司是最常用的,他們開玩笑說我們這一年不是發了多少產品,而是我們一個詞新常態在你們中國這么大幅的流行,在中國的新常態和歐美的新常態有差異,歐美更多的強調低利率低資本低成本三低,而中國的新常態是轉型升級找新的增長點,消化過剩產能,所以是姿態更積極一些。那么增長的目標來看,適當的調節也為做并購做整合做改革開出了一定的增長路度上的窗口,而且比如物價3%,如果不考慮其他的因素這個是容易達到的,那么全球是個通縮的環境,但是他定在3%這也意味著會賦予價格改革更高的權利,所以很多事業在這樣的條件下會大幅的改革,使得這些行業重新的洗牌、整合變得可能,原來可能是虧損的,一些資源用在公共服務,現在價格調整之后變成一定的有利的資產,可以通過證券化,也可以進行整合并購,所以這個也是值得關注的一個領域,同時你也看到整個的貨幣增長的目標M2相對來說定的不是那么高但是留了一個余地,在具體的執行中會根據經濟發展的需要可以略高,所以這也得出一個結論是什么?他們不會大規模的貨幣的投放,而是維持一個大致穩定的貨幣預期。相對來說財政政策推動結構調整,所以我們可以看到2015年大家在貨幣政策、財政政策、財政支出的影響,從這個大的走勢來看,2015年還是在尋找新常態的一個過程中,所謂新常態是一個穩定的轉型升級完成的,所以目前還是在尋找這個過程中,所以從整個經濟增長波動的趨勢來看,確實在一個利率,但是也在尋找新常態的這個過程中,那么房地產的下滑是目前這個經濟增長回落的一個主要的原因,基礎設施投資也好,出口稍微飛速也好,整個企業看抵消不了房地產下滑的拖累,而且這也是中國經濟結構轉型的本身內容,原來非常依賴投資依賴房地產開始要找到新的增長點,這是變換經歷的一個階段,從企業的經營情況來看,從目前的走勢來看企業的盈利有望在低位期內,一個很重要的原因從經濟波動期來看,因為這個時期雖然市場沒有顯著的回升,但是利潤的改善主要來源于成本的改善和資源降低的問題,所以很多嚴重的依賴使用美國的資源相對來說他的比例就會起穩回升,所以這也是為什么現在資本市場上也在有所表現的,從利潤上要找原因,這個是一個重要的原因。
    從不同產業的去產能化的進展來看,不同產業的產能化可能會在2015年逐步的出現,中國制造業的產能在2009年和2010年出現了一個大幅的擴張,所以我們看產能應用率的曲線會發現從2011年開始出現明顯的回落,那么這個回落本來迅速的就會帶來產能過剩的消化,但是比如一些認為保護的措施再加上很重要的特點,那么對比一下這一次產能過剩的行業分布,和1997年1998年產能過剩行業的分布就會發現,1997年1998年產能過剩主要是下游、紡織、皮鞋、鞋帽這些下游過剩產能清清倉基本上就過去了,那個時候你看上游鋼筋、水泥、石油,產能利用率90%幾日子過的不錯,而這一次產能過剩的行業變成了上游,基本上就是資本密集型的重化工這些產業,這些產業你要去產能這比原來多生產的幾件服裝要復雜的多,當然也需要找新的去產能的路徑,那就是更多的依賴并購重組這些金融工具來提升和加速這個過程。
    我最后講個故事來結束,我記得有一次參加一個主要領導的座談,每次都找企業界幾個人部委和學界幾個人,企業家參與的少所以控制不好時間,下面的遞了個條說時間到了,領導問你怎么沒給出什么建議?企業說自己說話比較開放,你讓我說真話還是說假話,領導說那當然是說真話,他是搞家電的,要我說我就說,說哪個方面呢?希望政府幫助你做點什么出點什么政策支持,需要什么方面可以幫助你?結果企業家說了當時都很驚訝,要我真的說的話你們什么都別做,為什么呢?說你看我們中國最牛的家電業微波爐,全世界我們中國說了算,就是原來的幾百家并購成幾十家、十幾家現在的三四家,現在中國是全球產量的大部分,他基本上能夠影響這個市場的標準走勢新一年的看法,而我們這個家電行業在2008年的時候也接近這個狀態,說那個時候你看在商場里面看到的牌子七八個,也開始洗牌了并購重組整合了,結果弄了一個家電下鄉,這么一調查現在商場里面賣的牌子40多個,我當時就在想我們的機會又來了,我又可以從四十多家并購成幾家,又體現了我們并購重組的案例,所以就是從國際的環境,從目前國內經濟環境來說,并購重組給予很大的期待,謝謝各位。

    主持人:好謝謝巴曙松先生,學者就是特別嚴謹,不僅有嚴謹的數據嚴謹的觀點還有嚴謹的時間觀念。巴老師主張直接,那么今天上午的論壇就到這里,也歡迎大家在13點25分再次回到現場,來感受新時代的風云變幻,謝謝大家。

 

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